今年以来，创新药板块迎来强势反弹，港股及A股市场相关指数走强，背后是政策、资本和临床成果等多重因素的共同作用，同时创新药在加速出海，但也面临着高风险。

创新药板块强势反弹

指数表现亮眼

恒生港股通创新药指数、中证创新药产业指数等港股及A股市场的创新药相关指数纷纷走强，年初到现在，港股通创新药指数涨幅超过110%，领涨全球市场。

多重因素共振

 • 政策支持：6月30日，国家医保局、国家卫健委联合印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，从药品研发、目录准入、临床应用、费用支付等方面全链条支持创新药发展，释放出国家强力支持国产创新药高质量发展的强烈信号。

 • 企业成长：十多年前中国医药行业主要由仿制药主导，短短十年间，中国创新药物实现了从me - too（模仿性新药）到fast - follow（快速跟进开发药物），再到first - in - class（同类首创新药）的华丽转身，涌现出一批具备自主研发能力的企业。

 • 资本聚焦：前几年寒冬期的收缩，让真正有价值的公司得以脱颖而出，当临床数据与商业化前景清晰后，二级市场的资金重新开始聚集。

创新药爆发的核心因素

成长性

一个成功的创新药企，可能凭借单一产品打开数十亿美元的全球市场，尤其是肿瘤免疫、代谢疾病、罕见病领域，临床需求迫切、市场规模巨大。

稀缺性

相比互联网、消费等行业，真正具备原创研发管线、且能走到III期临床乃至NDA（新药申请）的企业屈指可数，稀缺的优质资产在资金博弈中获得更高溢价。

确定性

从需求端看，我国65岁以上人口占比已达15.6%，癌症、重大慢性病等治疗需求将持续扩容；从供给端看，新药研发遵循“十年周期、十亿美元投入”的“双十定律”，高技术壁垒决定优质供给相对稀缺，使创新药成为医药领域的“皇冠明珠”。

创新药加速出海

交易火爆

据医药魔方NextPharma数据库，2025年第一季度，中国创新药license - out交易已有41起，总金额达369.29亿美元，仅3个月已接近2023年全年水平，也超过2024年上半年的交易总额，BD交易总体呈现爆发态势，支撑了创新药企业业绩放量兑现的观点。

出海优势

 • 市场规模增加：例如某抗癌药在欧美上市后全球销售额突破十亿美元。

 • 技术升级加速：与国际接轨倒逼研发标准提升，推动更多“全球首创新药”诞生。

 • 资金反哺研发：海外授权收益可投入新药开发，形成“研发 - 出海 - 再研发”的良性循环。

火爆背后的冷思考

行业高风险

 • 研发不确定性：临床试验的失败率极高，尤其是新药研发II期到III期阶段因高失败率被称为“死亡之谷”。

 • 商业化风险：药品获批只是第一步，如何进入医保、如何与跨国药企竞争、如何保持销售渠道的可持续，是更大的考验。

 • 估值波动：二级市场资金情绪化明显，一旦热门主题降温，股价调整幅度可能非常剧烈。

投资建议

对投资者而言，既要看到高成长空间，也要做好应对波动的心理准备。与快进快出的公募、游资不同，家办更倾向于寻找长期结构性机会。8月26日有NEXTBio Capital创始人卢红波博士围绕创新药投资机遇与风险进行分享，家办新智点知识星球开启，提供六大核心权益和家办通识课。