乐信“逆周期”成绩单背后
在消费信贷行业集体陷入“增长焦虑”的2025年，乐信交出了一份令人意外的成绩单。2025年Q1营收同比下滑5.86%至28.34亿元，但净利润却暴涨113.43%至4.3亿元，成为资本市场焦点。乐信作为中国分期信贷“鼻祖”，起步于2013年10月的分期乐商城，早期通过“零首付 + 月供”模式降低消费门槛，聚焦3C数码产品，与京东达成合作。其电商业务不赚钱，主要是提供消费场景和增加用户粘性，实际核心是助贷业务。

贷款质量下滑与催收困境
贷款质量挑战
2022年以来，消费信贷行业贷款质量普遍承压，90天以上逾期率居高不下。2024年下半年，头部平台逾期率普遍下降，而乐信的90天 + 逾期率却高于友商，贷款质量面临更大挑战。尽管如此，2024年乐信仍实现净利润11亿元，同比增长3.24%。

催收力度与问题
为应对逾期率高的问题，乐信加大了催收力度。在黑猫投诉平台上，对乐信的投诉共有40869条，其中催收投诉频率较高。乐信旗下分期乐的催收方式以电话、短信为主，存在辱骂、恐吓、威胁等违规行为，甚至因联系贷款人领导进行辱骂导致其面临失业。不过，我国已出台相关文件明确禁止此类行为。乐信的重资本业务虽承担更多风险，但也带来担保收入，随着催收力度加大，逾期率有望下降，盈利能力也有望回暖。

持续盈利的关键因素与策略调整
关键因素
贷款质量、获客、贷款利率、资金成本是乐信持续盈利的关键因素。虽然扩大获客规模能增加收入，但贷款不良率持续上升会拉低资产质量，蚕食利润。

策略调整
乐信将提升贷款质量作为优先目标，谨慎放款。2024年Q4和2025年Q1，乐信新增放款量环比基本持平或略降，慢于同业上市公司。同时，其前瞻风险指标改善明显，存量贷款的首日逾期率和新增贷款的FPD7环比降幅较大，90天逾期率也开始降低。

盈利能力提升的多重利好
贷款利率与资金成本
根据相关规定，金融借款合同利息等总和不得超过年利率24%，但从投诉内容看，乐信实际利率超24%。在资金成本方面，乐信与金融机构广泛合作，借助ABS扩充资金来源，有效压降成本。2025年Q1，公司资金成本环比降低9bps至3.93%。预计2025、2026年资金成本下降幅度可能高于此前预期，为利润提升带来更大空间。

盈利预测与估值驱动
妙投认为乐信盈利能力将迎来极大改善，2025年Q1净利润同比增长113.43%，机构预测2025年有望实现归母净利润21.8亿元，同比增长98.27%。贷款质量和放款量增速是驱动乐信估值变动的主要原因，后续值得关注。一旦宏观环境向好，乐信增强获客规模，盈利能力还将进一步爆发。

总体而言，乐信在贷款质量下滑的情况下，通过加大催收力度、调整放款策略、优化资金成本等方式，实现了净利润的暴涨。未来，贷款质量和获客规模的平衡发展将是乐信持续盈利和提升估值的关键。